Una mirada simple al crecimiento potencial
Nota Técnica1
La economía paraguaya tuvo un fuerte crecimiento en los últimos años. Esto sugiere que el país tendría una mayor capacidad de crecer de manera sostenida.
Este documento busca explicar dicha capacidad de crecer, que se denomina crecimiento potencial. Se trata de la velocidad a la cual se puede avanzar sin calentar el motor, es decir, sin generar inflación. En el nivel de producción potencial se usa plenamente el capital físico, por ejemplo, las fábricas, así como la mano de obra disponible.
Literatura y metodología
El análisis del crecimiento económico se inicia con el enfoque neoclásico de Solow (1957), quien explicó el crecimiento como un resultado de la acumulación de capital físico, trabajo y avance tecnológico. El capital físico se refiere a las maquinarias e infraestructuras, que sirven para producir otros bienes y servicios.
Solow también propuso el método de contabilidad del crecimiento, destacando el progreso tecnológico, conocido como la productividad total de los factores (PTF), que es la diferencia entre el crecimiento económico observado y el aporte de la acumulación de factores, como el capital y el trabajo.
Posteriormente, Gary Becker (1962) resaltó la relevancia del capital humano, relacionado con la educación y la salud, como factor clave del crecimiento.
Luego, el trabajo de Romer (1986) mostró que el avance tecnológico no es exógeno, sino que depende de la investigación y la acumulación de conocimientos. Estos generan retornos crecientes y externalidades positivas.
Este trabajo se basa en la metodología simple de contabilidad del crecimiento. En concreto, se separa el crecimiento económico proveniente de los aportes de cada uno de los siguientes factores:
- Capital físico (k), que serían las maquinarias e infraestructura, como rutas;
- Mano de obra (l), que se trata del trabajo de las personas ocupadas;
- Capital humano (h), que se relaciona a la educación y salud de los trabajadores;
- Productividad (a), también denominada PTF, la que mide que tan eficientemente se combinan el capital y el trabajo.
Todas estas variables en cambios (Δ) se suman para estimar el crecimiento económico de mediano plazo o variación del Producto Interno Bruto real (y) potencial, de la siguiente forma:
Δ y = α. Δ k + (1−α). Δ l + (1−α). Δ h + Δ a
El parámetro alfa (α) representa la parte del ingreso que corresponde a los propietarios del capital, que se utiliza como ponderador para sumar su aporte al crecimiento de largo plazo.}Consecuentemente, el otro parámetro relacionado (1- α) es la parte del ingreso que reciben los trabajadores (asumiendo retornos constantes a escala). Esto se aplica como ponderador para sumar los aportes al crecimiento potencial de la mano de obra ocupada y del capital humano.
Entonces, de acuerdo con la formula anterior, la economía puede crecer más rápido si se invierte más en infraestructura, si hay más personas trabajando, así como también cuando se tiene una mano de obra más educada y se tiene mayor eficiencia.
Datos y tratamiento
Este ejercicio utiliza principalmente datos del Penn World Table (PWT), del Banco Central del Paraguay (BCP) y del Instituto Nacional de Estadísticas (INE). Estos dos últimos para la actualización al 2025. Los datos del PWT están actualizados en su versión once hasta el año 2023.
Para el stock de capital físico se toma la serie del PWT y se actualiza con la evolución de la Formación Bruta de Capital Físico (FBCF) del BCP, considerando la tasa de depreciación (3.3%) de la misma base del PWT. Para la contribución del capital (alfa, α) se toman los datos promedios del PWT (0.54).
En cuanto al empleo, los datos de la fuerza laboral ocupada se actualizan con los datos provenientes del INE hasta el 2025. Para la participación de la mano de obra en el ingreso nacional (1- α) se toma el promedio de los datos del PWT (0.46).
Para el stock de capital humano, que se basa fundamentalmente en la educación y la salud de la fuerza laboral, se utiliza el indicador del PWT. Dado que los datos de la citada base del PWT culminan en el año 2023, se estimó la relación de largo plazo del mencionado índice de capital humano con la tendencia de los años de estudio de la fuerza laboral ocupada2, 2 para su actualización al 2025.
Es importante mencionar un reciente reporte sobre el índice de capital humano del Banco Mundial (BM 2025). Este índice retrocedió en Paraguay, lo cual se explicaría en parte por la baja de los años de estudio ajustado por aprendizaje.
La disminución del aprendizaje seguramente se podría explicar parcialmente como efecto de la pandemia. Esto tendría impactos hacia delante, especialmente en la capacidad productiva de la fuerza laboral y en la adopción de tecnologías.
En última instancia, para la productividad se utiliza la serie de datos de la PTF del PWT hasta el 2023. Luego, considerando que la PTF se obtiene como residuo entre la tasa de crecimiento económico, y el crecimiento de los insumos y el capital humano, se estiman los datos hasta el 2025 con las variables
actualizadas.
Dado que interesa la tendencia de las variables, en este trabajo se utilizó el filtro de Hodrick y Prescott (HP). Se trata de un procedimiento que extrae la tendencia suavizada de los datos, lo que sería una aproximación a la evolución de largo plazo de las variables (Se aplicó un parámetro de suavizamiento de
6.25).
Supuestos y estimación
A continuación, se resumen los supuestos sobre las variables que alimentan la prospectiva para el periodo 2025 – 2027:
- Luego del fuerte crecimiento real de la FBCF del 14.5% real estimado por el BCP para el 2025, para el 2026 y 2027 se tendría un aterrizaje suave hacia un crecimiento del 5.5% anual (media histórica).
- Lo anterior implica que la relación de la FBCF/PIB (en términos reales) convergería hacia el 22.1%. Esta relación de la inversión sobre el producto estaría levemente por encima de sus valores históricos, lo que tendría que ver mayormente con la dinámica reciente de la inversión privada.
- Dada la inversión, el crecimiento de la tendencia del capital físico tendría una contribución del 1.4% anual al crecimiento económico potencial. Esto es más bajo que en otros periodos, como en el periodo de la pandemia, donde se dio un crecimiento excepcional.
- La fuerza laboral ocupada bajaría su crecimiento. Luego del 2025 se considera una convergencia hacia las proyecciones de población del INE.
Esto implicaría una contribución de la tendencia de la fuerza laboral ocupada del 1.0% anual para el crecimiento potencial. - El crecimiento de la productividad (PTF) sería fuerte en el 2025, para posteriormente ir normalizándose hacia su tendencia. En base a la inercia reciente se proyecta que el aporte de la tendencia de la PTF sería de un 1.4% anual al crecimiento de largo plazo.
- Se trata de un crecimiento y contribución de la productividad mayor a las estimaciones previas. Esto estaría influido por el comportamiento reciente y probablemente por una mayor intensidad de uso de los factores, como la mano de obra. Lo que se puede inferir del aumento del gasto interno
(consumo). - En cuanto al capital humano, se supone que los años de estudio tendría un crecimiento escaso en los próximos años, para mantener su coherencia con la información que sugiere un retroceso de los indicadores del aprendizaje.
- Es así como se mantendría un aporte del 0.2% anual de la tendencia del capital humano para el crecimiento potencial, lo que se reduce en relación con los periodos previos.
- Todo esto resulta en un crecimiento del PIB potencial que convergería hacia el 4.0% anual, levemente superior a las estimaciones previas. Este resultado es coherente con estimaciones oficiales (BCP 2025).
Crecimiento económico observado y potencial
Paraguay puede crecer sostenidamente alrededor del 4.0% anual, con lo que se podría duplicar el poder adquisitivo del ingreso per cápita en poco más de dos décadas.
Perspectivas finales
El crecimiento potencial depende principalmente de las inversiones, de la educación y de la productividad o eficiencia.
Las perspectivas de crecimiento podrían mejorar si se materializan las inversiones grandes, como serían las inversiones en la industria forestal. Asimismo, sería importante seguir apostando a los esquemas como las Asociaciones Público-Privadas y recuperar gradualmente el espacio para la inversión pública tradicional.
También se requieren reformas profundas en educación y en el mercado laboral, que ayuden a elevar la productividad y el crecimiento potencial.
Bibliografía
Banco Central del Paraguay (BCP 2025). Recuadro II: Estimación del crecimiento del PIB de mediano plazo. Informe de Política Monetaria. Diciembre 2025.
Banco Mundial (BM 2025). Paraguay: Human Capital Country Brief.
Becker, G. (1962). Investment in Human Capital: A Theoretical Analysis. Journal of Political Economy.
Commission on Growth and Development (2008). The Growth Report Strategies for Sustained Growth and Inclusive Development.
Romer, P. (1986). Increasing Returns and Long-Run Growth. Journal of Political Economy.
Solow, R. (1957). Technical change and the aggregate production function. Review of Economics and Statistics.
Anexo
En la tabla los datos se organizaron en promedios por periodos. Los periodos se refieren a ciertas etapas diferenciadas, partiendo con el periodo de estabilización y crecimiento del 2004 al 2018, que, si bien incluye años de eventos climáticos y caída de precios internacionales, sus efectos en el promedio son poco significativos para este ejercicio.
Luego, se agruparon los años del 2019 al 2023, marcados por los choques adversos continuos (fenómenos climáticos, pandemia, etc.). Finalmente se agrupó el periodo de recuperación y mayor crecimiento del 2024 en adelante, incorporando las proyecciones que resultan de los supuestos antes detallados.
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